| http://www.zk168.com.cn 招考学习网 2006-4-14 10:56:08 |
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采用销售额比率法预测下年外部融资额；
（2）假设其他条件不变，预计下年度销售净利率与本年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行？
（3）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计下年度销售收入500000万元，预计下年度销售净利率与本年相同，采用销售额比率法预测下年外部融资额。
（4）按（3）所需资金通过银行借款取得，假设年利率10%，补偿性余额的比例为20%，则实际年利率？需要的借款额？
（5）假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。
（6）按（3）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而本年全部负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为40%，请计算两种筹资方式的每股利润无差别点和此时各自的财务杠杆系数。
【答案】
（1）
①预计留存收益增加额：
预计销售净利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
预计的留存收益率=1-6000/10000=40%
预计留存收益增加额=500000×2.75%×40%=5500(万元)
②计算外部融资需求:
外部融资额=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(万元)
（2）预计留存收益增加额=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(万元)〉2000万元,故不可行。
（3）预计销售净利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
预计留存收益增加额=500000×2.5%（1-60%）=5000(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(万元)
（4）实际年利率为：10%÷（1-20%）=12.5%；
实际借款额为：1375÷（1-20%）=1718.75(万元)
（5）该公司股票的预期报酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
D0=6000万元÷3000万股=2（元/股）
该公司股票的每股价值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有负债的利息=(9600+3200)×5%=640(万元)
新增发的股数=1375/10=137.5(万股)
借款筹资与普通股筹资的每股利润无差别点：
[（EBIT-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（EBIT-640）×0.6]÷(3000+137.5)
EBIT=2679.4（万元）
②借款筹资与普通股筹资的财务杠杆:
借款筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考点二】普通股、优先股和认股权证的有关内容（普通股发行价格的确定；优先股的发行动机、种类及特点；认股权证的特征、影响其理论价值的因素）。
【例题1】下列优先股中，对股份公司有利的是（ ）。
A.累积优先股 B.可转换优先股
C.参加优先股 D.可赎回优先股
【答案】D
【解析】累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利；而可赎回优先股对股份公司有利。
【例题2】某普通股股票现行市场价格每股50元，认股权证规定认购价格为40元，每张认股权证可认购2张普通股股票。则每张认股权证的理论价值为（ ）元。
A.10 B.20
C.5 D.15
【答案】B
【解析】每张认股权证的理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例题3】股票发行价格的确定方法主要有( )。
A.市盈率法
B.净资产倍率法
C.竞价确定法
D.现金流量折现法
【答案】A、B、C、D
【解析】股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。
【例题4】企业发行优先股的动机包括( )。
A.防止股权分散化
B.调剂现金余缺
C.改善资本结构
D.维持举债能力
【答案】A、B、C、D
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